2006-07-21
盡管汽車行業(yè)的新聯(lián)盟似乎已呼之欲出，但債券投資者對汽車零部件生產(chǎn)商越來越不看好，通用汽車的市場占有率不斷下降，而美國經(jīng)濟增長動力又在日漸減弱，這些都是汽車零部件生產(chǎn)商微薄利潤率的不可承受之重。
綜合外電7月20日報道，6月末以來，有關(guān)通用汽車(General Motors Corp.)將與日產(chǎn)汽車(Nissan Motor Co.)或豐田汽車(Toyota Motor Corp.)等競爭對手結(jié)盟的各種議論一直支持著通用汽車的股價。而在此期間，多數(shù)汽車供應商的股票卻紛紛下跌。與此同時，債券投資者對汽車零部件生產(chǎn)商越來越不看好，通用汽車的市場占有率不斷下降，而美國經(jīng)濟的增長動力又在日漸減弱，這些都是汽車零部件生產(chǎn)商微薄利潤率的不可承受之重。
其結(jié)果是：要清晰了解投資者對美國汽車行業(yè)的態(tài)度，需要將眼光從通用汽車身上轉(zhuǎn)移開來，去看一看那些向幾大汽車生產(chǎn)商提供零部件和服務(wù)的公司。
晨星公司(Morningstar Inc.)的股票分析師諾瓦克(John Novak)稱，雖然通用汽車最近得益于一些投機性買盤，但總的說來投資者依然持十分懷疑的態(tài)度，這一點從汽車零部件供應商身上可以看到。
諾瓦克將通用汽車的股票評級定為“估價過高”。雖然晨星公司對各家汽車零部件生產(chǎn)商的股票評級各不相同，但諾瓦克表示，人們覺得，不管是否有新的聯(lián)盟誕生，這些汽車零部件供應商的股價還將下跌。
自06年1月1日以來，通用汽車的股價已經(jīng)上漲逾40%，股價上漲主要發(fā)生在有關(guān)結(jié)盟的傳言6月底浮出水面以后。通用汽車的長期債券也受到了這一消息的支撐，過去三周以來，預防該公司無法為其債券還本付息的成本已大幅降低，這表明投資者認為通用汽車與其他汽車公司結(jié)盟將降低其申請破產(chǎn)保護的可能性。
但一些有相當部分產(chǎn)品都出售給通用汽車的零部件生產(chǎn)商卻遭受了股價重挫的打擊。例如，自1月1日以來，American Axle & Manufacturing Holdings Inc.的股價已下跌了15%，而Lear Corp.的股價則下跌了29%。汽車供應商發(fā)行的債券也大幅下跌，數(shù)據(jù)供應商Markit Group Ltd.提供的數(shù)據(jù)顯示，預防Cooper Tire & Rubber Co.、固特異公司(Goodyear Tire & Rubber Co.)和阿文美馳(ArvinMeritor Inc.)等公司無法為其債券還本付息的成本近幾個月來已出現(xiàn)了上升。
一些逢低吸納的投資者已經(jīng)開始涉足這些公司的股票，如果這些公司的境況能夠好轉(zhuǎn)，無疑這將是聰明的投資。但分析師們稱，更有可能出現(xiàn)的情況是：這些公司的股票將會因為一些短期和長期不利因素而進一步下跌。
通用汽車公司6月份在美國市場的汽車銷售量同比下降了26%，而該公司市場占有率不斷下降的局面已持續(xù)了好幾年。德意志銀行(Deutsche Bank)的分析師拉什(Rod Lache)說，不斷弱化的經(jīng)濟環(huán)境將使通用汽車的處境更加艱難，相應地其供應商的境況也會惡化。拉什說，American Axle、Magna International Inc.和Lear等都是嚴重依賴向通用汽車出售產(chǎn)品的公司。他對這幾只股票的評級都是“持有”。拉什不擁有這些股票，德意志銀行與Lear有投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)系，但與另兩家公司沒有。
拉什指出，不斷減緩的美國經(jīng)濟增長，高油價以及在償債后日益減少的可支配收入都是不祥之兆。有許多跡象顯示，市場擴張將開始減速。如果北美市場增長放緩，所有汽車供應商都將身受其害。
近年來，通用汽車一直在壓低其供應商的利潤率，使后者的生存空間所剩無幾。T. Rowe Price Group的投資組合經(jīng)理吉魯(David Giroux)說，如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退，這些公司有相當一部分將會破產(chǎn)。吉魯不擁有任何汽車供應商的股票。
長期而言，人們擔心通用汽車將繼續(xù)壓低其零部件的價格。一個由三家汽車生產(chǎn)商組成的聯(lián)盟將給予汽車制造商壓低價格的更大能力，這會使汽車供應商的處境更加艱難，雖然一些供應商可能會從訂貨量的增加中獲益。
汽車行業(yè)的財務(wù)前景普遍不佳，該行業(yè)的負債率處于高水平。標準普爾公司(Standard & Poor''''s)將80%以上它跟蹤的北美地區(qū)汽車供應商和零售商的債券評級定為“垃圾級” ，而這些公司中又有半數(shù)以上的債券評級被它定為“高度投機級”。這些公司中的大部分都被視為面臨著重大的業(yè)務(wù)和財務(wù)風險。
債券評級機構(gòu)Dominion Bond Rating Service駐多倫多的分析師Kam Hon表示，如果將對供應商的壓價力度再加大一些，它們可能會更加所剩無幾了。這些供應商生產(chǎn)的零部件質(zhì)量并不差，但它們卻因客戶的壓價力度如此之大而陷入困境，工會方面也不愿意讓步，不發(fā)生災難才怪了。
如果形勢真的如此嚴峻，一些投資者認為這反而為一些零部件供應商創(chuàng)造了發(fā)展機會，因通用汽車和其他汽車業(yè)巨頭將把更多訂單下給規(guī)模更大的供應商，而這類供應商往往更有可能在行業(yè)不景氣中生存下來。T. Rowe Price的吉魯認為，江森自控(Johnson Controls Inc.)、BorgWarner Inc.和TRW Automotive Holdings Corp.等產(chǎn)品范圍更廣、客戶基礎(chǔ)更大的較大企業(yè)就是這類幸運兒。
他說，如果情況像一些人預計的那樣變得嚴峻，對于誰將獲得汽車生產(chǎn)商的訂單，價格可能將不是唯一的決定性因素。在這種情況下，汽車生產(chǎn)商還需要考慮誰明天將會生存下來。
一些分析師相信，如果供應商被迫進一步下調(diào)價格，為了對削價行為作出抵制，一些上市公司可能會自愿申請破產(chǎn)保護。
自02年以來，美國已有11家汽車供應商無法履行償債義務(wù)，這其中05年有4家，06年有1家。大名鼎鼎的德爾福公司(Delphi Corp.)、德納公司(Dana Corp.)、Tower Automotive Inc.和Collins & Aikman Corp.都名列其中。除非汽車行業(yè)的前景有巨大改觀，這一名單預計還會拉長，而這種改觀大概是通用汽車與他人結(jié)盟所無力促成的。
