Dynamic Information
2006-08-11
盡管汽車行業的新聯盟似乎已呼之欲出，但債券投資者對汽車零部件生產商越來越不看好，通用汽車的市場占有率不斷下降，而美國經濟增長動力又在日漸減弱，這些都是汽車零部件生產商微薄利潤率的不可承受之重。
綜合外電7月20日報道，6月末以來，有關通用汽車(General Motors Corp.)將與日產汽車(Nissan Motor Co.)或豐田汽車(Toyota Motor Corp.)等競爭對手結盟的各種議論一直支持著通用汽車的股價。而在此期間，多數汽車供應商的股票卻紛紛下跌。與此同時，債券投資者對汽車零部件生產商越來越不看好，通用汽車的市場占有率不斷下降，而美國經濟的增長動力又在日漸減弱，這些都是汽車零部件生產商微薄利潤率的不可承受之重。
其結果是：要清晰了解投資者對美國汽車行業的態度，需要將眼光從通用汽車身上轉移開來，去看一看那些向幾大汽車生產商提供零部件和服務的公司。
晨星公司(Morningstar Inc.)的股票分析師諾瓦克(John Novak)稱，雖然通用汽車最近得益于一些投機性買盤，但總的說來投資者依然持十分懷疑的態度，這一點從汽車零部件供應商身上可以看到。
諾瓦克將通用汽車的股票評級定為“估價過高”。雖然晨星公司對各家汽車零部件生產商的股票評級各不相同，但諾瓦克表示，人們覺得，不管是否有新的聯盟誕生，這些汽車零部件供應商的股價還將下跌。
自06年1月1日以來，通用汽車的股價已經上漲逾40%，股價上漲主要發生在有關結盟的傳言6月底浮出水面以后。通用汽車的長期債券也受到了這一消息的支撐，過去三周以來，預防該公司無法為其債券還本付息的成本已大幅降低，這表明投資者認為通用汽車與其他汽車公司結盟將降低其申請破產保護的可能性。
但一些有相當部分產品都出售給通用汽車的零部件生產商卻遭受了股價重挫的打擊。例如，自1月1日以來，American Axle & Manufacturing Holdings Inc.的股價已下跌了15%，而Lear Corp.的股價則下跌了29%。汽車供應商發行的債券也大幅下跌，數據供應商MarkitpuorgLtd.提供的數據顯示，預防Cooper Tire & Rubber Co.、固特異公司(Goodyear Tire & Rubber Co.)和阿文美馳(ArvinMeritor Inc.)等公司無法為其債券還本付息的成本近幾個月來已出現了上升。
一些逢低吸納的投資者已經開始涉足這些公司的股票，如果這些公司的境況能夠好轉，無疑這將是聰明的投資。但分析師們稱，更有可能出現的情況是：這些公司的股票將會因為一些短期和長期不利因素而進一步下跌。
通用汽車公司6月份在美國市場的汽車銷售量同比下降了26%，而該公司市場占有率不斷下降的局面已持續了好幾年。德意志銀行(Deutsche Bank)的分析師拉什(Rod Lache)說，不斷弱化的經濟環境將使通用汽車的處境更加艱難，相應地其供應商的境況也會惡化。拉什說，American Axle、Magna International Inc.和Lear等都是嚴重依賴向通用汽車出售產品的公司。他對這幾只股票的評級都是“持有”。拉什不擁有這些股票，德意志銀行與Lear有投資銀行業務關系，但與另兩家公司沒有。
拉什指出，不斷減緩的美國經濟增長，高油價以及在償債后日益減少的可支配收入都是不祥之兆。有許多跡象顯示，市場擴張將開始減速。如果北美市場增長放緩，所有汽車供應商都將身受其害。
近年來，通用汽車一直在壓低其供應商的利潤率，使后者的生存空間所剩無幾。T. Rowe Price Group的投資組合經理吉魯(David Giroux)說，如果美國經濟出現衰退，這些公司有相當一部分將會破產。吉魯不擁有任何汽車供應商的股票。
長期而言，人們擔心通用汽車將繼續壓低其零部件的價格。一個由三家汽車生產商組成的聯盟將給予汽車制造商壓低價格的更大能力，這會使汽車供應商的處境更加艱難，雖然一些供應商可能會從訂貨量的增加中獲益。
汽車行業的財務前景普遍不佳，該行業的負債率處于高水平。標準普爾公司(Standard & Poor\''\''s)將80%以上它跟蹤的北美地區汽車供應商和零售商的債券評級定為“垃圾級” ，而這些公司中又有半數以上的債券評級被它定為“高度投機級”。這些公司中的大部分都被視為面臨著重大的業務和財務風險。
債券評級機構Dominion Bond Rating Service駐多倫多的分析師Kam Hon表示，如果將對供應商的壓價力度再加大一些，它們可能會更加所剩無幾了。這些供應商生產的零部件質量并不差，但它們卻因客戶的壓價力度如此之大而陷入困境，工會方面也不愿意讓步，不發生災難才怪了。
如果形勢真的如此嚴峻，一些投資者認為這反而為一些零部件供應商創造了發展機會，因通用汽車和其他汽車業巨頭將把更多訂單下給規模更大的供應商，而這類供應商往往更有可能在行業不景氣中生存下來。T. Rowe Price的吉魯認為，江森自控(Johnson Controls Inc.)、BorgWarner Inc.和TRW Automotive Holdings Corp.等產品范圍更廣、客戶基礎更大的較大企業就是這類幸運兒。
他說，如果情況像一些人預計的那樣變得嚴峻，對于誰將獲得汽車生產商的訂單，價格可能將不是唯一的決定性因素。在這種情況下，汽車生產商還需要考慮誰明天將會生存下來。
一些分析師相信，如果供應商被迫進一步下調價格，為了對削價行為作出抵制，一些上市公司可能會自愿申請破產保護。
自02年以來，美國已有11家汽車供應商無法履行償債義務，這其中05年有4家，06年有1家。大名鼎鼎的德爾福公司(Delphi Corp.)、德納公司(Dana Corp.)、Tower Automotive Inc.和Collins & Aikman Corp.都名列其中。除非汽車行業的前景有巨大改觀，這一名單預計還會拉長，而這種改觀大概是通用汽車與他人結盟所無力促成的。
